Съществуват два типа безплатни парични потоци: Безплатен паричен поток към фирма (FCFF) (наричан също безвъзмезден свободен паричен поток) и Безплатен паричен поток към собствен капитал (FCFE), обикновено наричан свободен паричен поток. Важно е да се разбере разликата между FCFF срещу FCFE, тъй като процентът на дисконтиране и числител на кратните стойности на оценката Видове кратни стойности на оценката Има много видове кратни стойности на оценка, използвани във финансовия анализ. Тези видове множители могат да бъдат категоризирани като кратни на собствения капитал и кратни на корпоративната стойност. Те се използват по два различни метода: сравним анализ на компанията (comps) или прецедентни транзакции (прецеденти). Вижте примери за изчисляване в зависимост от вида на използвания паричен поток.
Свободен паричен поток
Преди да разгледате разликата между FCFF срещу FCFE, е важно да разберете какво точно представлява Free Cash Flow (FCF). Свободният паричен поток е сумата на паричния поток, който фирмата генерира (нетно от данъци), след като се вземат предвид непаричните разходи Некасови разходи Некасовите разходи се появяват в отчета за доходите, тъй като счетоводните принципи изискват те да бъдат отчетени, въпреки че всъщност не са платени за с пари в брой. , промени в оперативните активи и пасиви и капиталовите разходи Капиталови разходи A Капиталовите разходи (накратко Capex) са плащанията с пари или кредит за закупуване на стоки или услуги, които се капитализират в баланса. Казано по друг начин, това е разход, който се капитализира (т.е. не се изразходва директно в отчета за доходите) и се счита за „инвестиция“. Анализаторите гледат Capex.
Безплатният паричен поток е по-точен показател от EBITDA EBITDA EBITDA или Печалбата преди лихви, данъци, амортизация е печалба на компанията, преди да се направи някое от тези нетни приспадания. EBITDA се фокусира върху оперативните решения на бизнеса, тъй като разглежда доходността на бизнеса от основните операции преди въздействието на структурата на капитала. Формула, примери, EBIT и нетен доход Нетният доход Нетният доход е ключова позиция, не само в отчета за приходите и разходите, но и във всичките три основни финансови отчета. Въпреки че се получава чрез отчета за доходите, нетната печалба се използва и в баланса, и в отчета за паричните потоци. тъй като те изключват големи капиталови разходи и промяна в пари в резултат на промени в оперативните активи и пасиви. Също така, показатели като EBIT и нетен доход включват непарични разходи,допълнително погрешно представяне на истинския паричен поток на даден бизнес.
Поради гореспоменатите причини, свободният паричен поток често се използва при анализ на DCF и следователно по-ясното разбиране на концепцията е важно за финансовите интервюта, особено за ролята на инвестиционно банкиране и корпоративни финанси.
Разлика между FCFF и FCFE
Ключовата разлика между необезпечения свободен паричен поток и свободния паричен поток с наложен платеж е, че необезпеченият свободен паричен поток изключва въздействието на разходите за лихви Разходи за лихви Разходите за лихви възникват от компания, която финансира чрез дългове или капиталов лизинг. Лихвата се намира в отчета за доходите, но може да се изчисли и чрез графика на дълга. Графикът трябва да очертае всички основни части от дълга, които една компания има в баланса си, и да изчисли лихвата чрез умножаване на и нетното издаване на дълг (изплащания), докато Levered Free Cash Flow включва въздействието на разходите за лихви и нетното издаване на дълга (изплащания) .
Има редица начини за изчисляване на двата парични потока, а въпроси относно разликите и методите за изчисляване често се появяват във финансови интервюта. По-долу са дадени няколко метода за изчисляване както на необезпечен, така и на освободен паричен поток.
Как да изчислим необезпечен паричен поток
- EBIT * (1-данъчна ставка) + непарични разходи - Промени в оперативните активи и пасиви - CapEx
- Паричен поток от операции + коригирани данъци разходи за лихви - CapEx
- Нетни приходи + коригирани данъци лихвени разходи + непарични разходи - промени в оперативните активи и пасиви - CapEx
Как да изчислим свободния паричен поток с лостове
- Нетен доход + непарични такси - Промени в оперативните активи и пасиви - CapEx + Издаден нетен дълг (изплатен)
- Паричен поток от операции - CapEx + издаден нетен дълг (погасен)
Многократни оценки: FCFF срещу FCFE
Докато изчисляваме кратни на оценката, често използваме или стойност на предприятието, или стойност на собствения капитал в числителя с някаква метрика на паричния поток в знаменателя. Въпреки че почти винаги използваме множествени стойности на Enterprise Value и Equity Value, изключително важно е да разберем кога да използваме кое. Използването им зависи от показателя, който е в знаменателя. Ако знаменателят включва разходи за лихви, се използва стойност на собствения капитал, а ако не включва разходи за лихви, се използва стойност на предприятието.
Следователно стойността на собствения капитал се използва с наложен свободен паричен поток, а корпоративната стойност се използва с необезпечен свободен паричен поток. Стойността на предприятието се използва с необезпечени безплатни парични потоци, тъй като този тип паричен поток принадлежи както на дългови инвеститори, така и на инвеститори в акции. Въпреки това, Стойността на собствения капитал се използва с наложен свободен паричен поток, тъй като напуснатият свободен паричен поток включва въздействието на лихвените разходи и задължителните изплащания на дълга и следователно принадлежи само на инвеститори в акции. По същия начин, ако EBIT е в знаменателя, стойността на предприятието ще се използва в числителя, а ако нетният доход е в знаменателя, стойността на собствения капитал ще се използва в числителя.
Отстъпка: FCFF срещу FCFE
Точно както множителите за оценка се различават в зависимост от вида на използвания паричен поток, дисконтовият процент в DCF също се различава в зависимост от това дали необвързаните свободни парични потоци или освободените парични потоци се дисконтират.
Ако се използват необезпечени безплатни парични потоци, средно претеглената цена на капитала (WACC) на фирмата се използва като дисконтов процент, тъй като трябва да се вземе предвид цялата капиталова структура на компанията. Изчисляването на стойността на предприятието означава включване на дела на всички инвеститори.
Ако се използват свободни парични потоци с наложен платеж, цената на собствения капитал на фирмата трябва да се използва като дисконтов процент, тъй като включва само сумата, оставена за инвеститорите в акции. Той осигурява изчисляване на стойност на собствения капитал вместо на стойност на предприятието.
Заключение
Разбирането на разликите между необезпечените свободни парични потоци и свободните парични потоци с наложен платеж, както и кога да се използва кой метод, е изключително важно за повечето роли на корпоративното финансиране и инвестиционното банкиране на първо ниво. Въпреки че понякога въпросите по тази тема могат да станат трудни, разбирането на концепциите, споменати по-горе, е добра отправна точка.
Свързани четения
Благодарим ви, че прочетохте това ръководство за FCFF срещу FCFE. Finance предлага Сертифициране на FMVA® на анализатор на финансово моделиране и оценка (FMVA) Присъединете се към 350 600+ студенти, които работят за компании като Amazon, JP Morgan и програма за сертифициране на Ferrari за финансови анализатори. За да продължите да учите и напредвате в кариерата си, допълнителните ресурси по-долу ще ви бъдат полезни:
- Стойност на предприятието срещу стойност на собствения капитал Стойността на предприятието срещу стойността на собствения капитал Стойността на предприятието спрямо стойността на собствения капитал Това ръководство обяснява разликата между стойността на предприятието (фирмената стойност) и стойността на собствения капитал на бизнеса. Вижте пример за изчисляване на всеки и изтегляне на калкулатора. Стойност на предприятието = стойност на собствения капитал + дълг - пари. Научете значението и как всеки се използва при оценката
- Как са свързани 3-те финансови отчета Как са свързани 3-те финансови отчета Как са свързани 3-те финансови отчета? Обясняваме как да свържем 3-те финансови отчета заедно за финансово моделиране и оценка в Excel. Връзки между нетен доход и неразпределена печалба, PP&E, амортизация и амортизация, капиталови разходи, оборотни средства, финансови дейности и паричен баланс
- Ръководството за безпроблемно оценяване на Ръководството за краен паричен поток, за да научите най-важните концепции със собствено темпо. Тези статии ще ви научат на най-добрите практики за бизнес оценка и как да оцените компанията, използвайки сравним анализ на компанията, моделиране на дисконтирани парични потоци (DCF) и предишни транзакции, както се използват при инвестиционно банкиране, проучване на акции,
- Претеглена средна цена на капитала (WACC) WACC WACC е средно претеглена цена на капитала на фирмата и представлява нейната смесена цена на капитала, включително собствен капитал и дълг. Формулата на WACC е = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Това ръководство ще предостави преглед на това какво представлява, защо се използва, как да се изчисли, а също така предоставя WACC калкулатор за изтегляне