Теоремата за M&M или теоремата на Modigliani-Miller е една от най-важните теореми в корпоративните финанси. Теоремата е разработена от икономистите Франко Модилиани и Мертън Милър през 1958 г. Основната идея на теорията за сливания и придобивания е, че структурата на капитала Структура на капитала Структурата на капитала се отнася до размера на дълга и / или собствения капитал, нает от фирма за финансиране на нейните операции и финанси нейните активи. Капиталовата структура на дадено дружество не влияе върху общата му стойност.
Първата версия на теорията за M&M е пълна с ограничения, тъй като е разработена при предположение за напълно ефективни пазари, на които компаниите не плащат данъци, докато няма разходи за несъстоятелност или асиметрична информация Асиметрична информация Асиметричната информация е, точно както терминът предполага, неравна, непропорционална или двустранна информация. Обикновено се използва по отношение на някакъв вид бизнес сделка или финансово споразумение, при което едната страна разполага с повече или по-подробна информация от другата. . Впоследствие Милър и Модиляни разработиха втората версия на своята теория, като включиха данъци, разходи за несъстоятелност и асиметрична информация.
Теоремата за сливания и придобивания на съвършено ефективни пазари
Това е първата версия на теоремата за M&M с предположение за напълно ефективни пазари. Предположението предполага, че компаниите, опериращи в света на съвършено ефективни пазари, не плащат никакви данъци, търговията с ценни книжа се извършва без каквито и да е транзакционни разходи. държавна агенция), която не е в състояние да изплати непогасените си задължения към кредиторите. е възможно, но няма разходи за фалит, а информацията е напълно симетрична.
Предложение 1 (M&M I):
Където:
- V U = Стойност на необслужваната фирма (финансиране само чрез собствен капитал)
- V L = Стойност на ливъринг фирмата (финансиране чрез комбинация от дълг и собствен капитал)
Първото предложение по същество твърди, че структурата на капитала на компанията не влияе върху нейната стойност. Тъй като стойността на дадена компания се изчислява като настоящата стойност на бъдещите парични потоци, структурата на капитала не може да я повлияе. Освен това на напълно ефективни пазари компаниите не плащат никакви данъци. Следователно, компанията със капиталова структура със 100% ливъридж не получава никакви ползи от данъчно облагаеми лихвени плащания.
Предложение 2 (M&M I):
Където:
- r E = Разходи за собствен капитал
- r a = цена на необезпечен собствен капитал
- r D = Разходи за дълг
- D / E = съотношение дълг / собствен капитал
Второто предложение на теоремата за сливания и придобивания гласи, че разходите за собствения капитал на компанията Разходите за собствения капитал са нормата на възвръщаемост, която акционерът изисква за инвестиране в бизнес. Необходимата норма на възвръщаемост се основава на нивото на риск, свързано с инвестицията, е пряко пропорционално на нивото на ливъридж на компанията. Увеличаването на нивото на ливъридж предизвиква по-голяма вероятност за неизпълнение на задълженията на дадена компания. Следователно инвеститорите са склонни да изискват по-висока цена на собствения капитал (възвръщаемост), за да бъдат компенсирани за допълнителния риск.
Теорема за M&M в реалния свят
И обратно, втората версия на теоремата за M&M е разработена, за да отговаря по-добре на реалните условия. Предположенията от по-новата версия предполагат, че компаниите плащат данъци; има разходи за транзакции, фалит и агенции; и информацията не е симетрична.
Предложение 1 (M&M II):
Където:
- t c = данъчна ставка
- D = дълг
Първото предложение гласи, че данъчните щитове, произтичащи от данъчно приспадащите се лихвени плащания, правят стойността на ливъридж компанията по-висока от стойността на необезпечената компания. Основната обосновка на теоремата е, че данъчно признатите лихвени плащания влияят положително върху паричните потоци на компанията. Тъй като стойността на дадена компания се определя като настоящата стойност на бъдещите парични потоци, стойността на наложената компания се увеличава.
Предложение 2 (M&M II):
Второто предложение за реалното състояние гласи, че цената на собствения капитал има пряко пропорционална връзка с нивото на ливъридж.
Въпреки това, наличието на данъчни щитове влияе върху връзката, като прави цената на собствения капитал по-малко чувствителна към нивото на ливъридж. Въпреки че допълнителният дълг все още увеличава шанса за неизпълнение на задълженията на дадена компания, инвеститорите са по-малко склонни да реагират негативно на компанията, която предприема допълнителен лост, тъй като създава данъчните щитове, които повишават нейната стойност.
Още ресурси
Finance е официалният доставчик на финансово моделиране и оценка на анализа (FMVA) ™ FMVA® сертифициране Присъединете се към 350 600+ студенти, които работят за компании като Amazon, JP Morgan и Ferrari, сертифицирана програма, предназначена да превърне всеки във финансов анализатор от световна класа.
За да продължите да учите и развивате своите знания за финансов анализ, горещо препоръчваме допълнителните финансови ресурси по-долу:
- Преглед на корпоративните финанси Преглед на корпоративните финанси Корпоративните финанси се занимават с капиталовата структура на корпорацията, включително нейното финансиране и действията, които ръководството предприема за увеличаване на стойността на
- Законът на Little Little Law Законът на Little's е теорема, която определя средния брой елементи в системите за опашки, въз основа на средното време на изчакване на елемент в системата и
- Непокрита цена на капитала Непокрита цена на капитала Непокритата цена на капитала е теоретичната цена на компанията, която се финансира за изпълнението на капиталов проект, без да има дълг. Формула, примери. Неразпределената цена на капитала е подразбиращата се норма на възвръщаемост, която компанията очаква да спечели от своите активи, без ефекта на дълга. WACC поема текущия капитал
- Методи за оценка Методи за оценка При оценяване на дадено дружество като действащо предприятие се използват три основни метода за оценка: DCF анализ, сравними компании и предишни сделки. Тези методи за оценка се използват при инвестиционно банкиране, проучване на акции, частен капитал, корпоративно развитие, сливания и придобивания, изкупуване с ливъридж и финанси